美联储激进加息的滞后效应正逐渐释放。

当地时间7月31日，美联储季度高级贷款专员意见调查（SLOOS）报告显示，第二季度美国的银行信贷标准收紧，企业和消费者的贷款需求减弱，银行预计将在2023年剩余时间内进一步收紧标准，在经济趋弱的背景下，抵押品价值和贷款信用质量料将恶化。

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具体来看，在对大中型企业的工商业贷款中，报告信贷标准收紧的银行占比为50.8%，高于第一季度的46%，报告大中型企业工商业贷款需求下降的银行占比从第一季度的55.6%降至51.6%。

在信贷紧缩加剧背后，美联储激进加息冲击波难停，美国银行“破产潮”仍未结束。7月28日，堪萨斯州心脏地带三州银行（Heartland Tri-State Bank）因资不抵债宣告破产，由联邦存款保险公司（FDIC）接管，这是今年以来美国出现的第五起银行破产案。

不过，这次倒闭的心脏地带三州银行规模很小。根据FDIC的数据，心脏地带三州银行倒闭时拥有约1.39亿美元的资产。相比之下，除了主营加密业务的Silvergate银行外，今年迄今为止倒闭的其他银行的资产都超过了1000亿美元。

心脏地带三州银行倒闭是孤立事件还是新一轮风暴来临？

更多中小银行或将倒闭

整体而言，此次心脏地带三州银行倒闭风险可控。

根据FDIC发布的声明，为了保护储户，其已经与堪萨斯州的另一家社区银行梦想第一银行（Dream First Bank）签订了购买和承担协议，梦想第一银行将承接心脏地带三州银行的存贷款和其他资产及负债。截至3月31日，梦想第一银行拥有4.8亿美元的资产。

与此同时，FDIC同意分担梦想第一银行购买的贷款的未来损失，此次破产事件预计将使FDIC的存款保险基金损失5420万美元。

中国银行研究院研究员杜阳对21世纪经济报道记者分析称，目前心脏地带三州银行倒闭的原因暂未公布，但整体来看，这是一个相对孤立的事件，预计不会对美国乃至全球银行业产生冲击。一方面，该银行资产规模较小，属于区域性银行，仅拥有四家分支机构，对当地银行业影响有限。另一方面，FDIC迅速对该银行进行处置，在综合考量多方面因素后，选择由梦想第一银行收购和承接该银行的存贷款以及其他资产负债，并未对储户存款造成损失，处置过程较为高效顺利。

清华大学全球私募股权研究院研究员孙长忠对21世纪经济报道记者表示，心脏地带三州银行是一家为地方服务的社区小银行，总部所在的镇只有大约2000位居民，类似的社区小银行在美国有数千家，虽然破产的具体原因目前尚不清楚，但这样的事件即使在低利率环境下也不罕见，影响范围很小，也没有引起太大的关注，应该视为一起孤立事件。但在今年已经发生数起银行倒闭事件以及美联储持续加息的背景下，还是值得给予一定的注意和观察，也不排除在加息后续效应发酵中，还会发生类似事件。

随着美联储加息的滞后效应逐渐显现，未来可能还会有更多中小银行倒闭。杜阳分析称，资产端来看，高利率对中小银行资产净值仍产生较大压力。7月，美联储再次将联邦基金利率上调25个基点至5.25%～5.5%区间，或将使中小银行资产净值进一步折损。负债端来看，存款流失问题依然严峻。根据美联储披露的数据，截至7月19日，美国商业银行存款规模共计17.3万亿美元，较年初减少约4000亿美元。如果中小银行资产端和负债端的问题不能得到有效解决，或仍面临倒闭风险。

不过，大银行表现稳健，不太可能发生太大危机。杜阳认为，从大型银行经营情况来看，暂不会发生大型危机。7月14日以来，摩根大通、美国银行、富国银行、花旗集团陆续披露2023年二季度业绩。整体来看，2023年上半年，四大行营业收入共计1959.7亿美元，同比增长11.6%，净利润共计601.1亿美元，同比增长31%，增速处于历史较高水平，经营情况良好有助于提振储户及市场信心，利于大型银行稳健经营。

欧洲大型银行的情况也基本类似。渣打集团行政总裁温拓思表示，渣打集团在2023年上半年的业绩表现亮眼。收入按年增长18%，税前基本利润增长29%，保持了强劲的盈利能力、高流动性及稳健的资本水平。渣打集团还宣布了新的股份回购计划，向股东额外回报10亿元，并上调了2023年的收入、收入与成本增长差及有形股东权益回报的预测指引，现在预计全年有形股东权益回报将达到10%。

监管“重拳”来袭

为了防范未来的危机，新的监管规则也在加速出炉。

7月底，美国最高银行监管部门公布多年来最为全面的资本金改革计划，大型银行将被要求提高资本金规模以应对可能出现的意外损失。根据美联储、美国联邦存款保险公司、货币监理署（OCC）发布的报告，资产规模不低于1000亿美元的银行必须将资本金规模提高约16%，最大八家银行需将资本金提高19%左右，资产规模在1000亿至2500亿美元的银行被要求将资本金规模提高5%。该计划也将导致Regions Financial、KeyCorp、亨廷顿银行等银行面临本来只适用于大型银行的更为严格的资本金规定。

对此，穆迪投资者服务公司金融机构董事总经理Ana Arsov表示，对资产超过千亿美元的银行提高监管资本要求的提议，从长远来看对信贷有利。然而，这些银行可能会承担更高的短期成本来实现这些要求，并需要时间过渡到更高的资本水平。

如果监管机构对银行实施更严格的限制，一些活动或将转向监管更宽松的金融中间商、非银金融机构，比如资管机构黑石和阿波罗可能受益。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示：“这对于对冲基金、私募股权基金和私人信贷机构来说是好消息。”

与此类似的是，摩根大通首席财务官Jeremy Barnum表示，更高的资本要求肯定会增加信贷成本，对经济不利。大行们可能会提高产品价格或放弃一些产品，以抵消更高的资本成本。

尽管大幅度提高资本金要求可能会迫使银行削减服务、提高收费，但美国监管机构认为，一个更具韧性的银行体系所带来的好处将远远抵消这些成本，在今年一系列中型银行倒闭事件后，这些举措将有助于完善金融系统。

孙长忠对记者分析称，早在3月份地区银行危机发生前，美国金融监管当局就已经开始着手强化银行监管要求了，业界对此早有准备。目前美国大银行比较稳健，不太可能发生危机事件，提高资本金要求也不会对他们产生太大的影响，但对于一些此前要求没那么严格的中型银行可能会有一些影响。总体上看，提高资本金要求等强化监管措施将有利于增强防范和化解风险的能力，但也会增加成本，下一步讨论的重点应该是二者的平衡问题。

美国监管机构将在11月30日之前就该提案征求公众意见，计划在2028年7月1日之前全面实施这些要求，预计银行业将进行游说，寻求软化、推迟或以其他方式阻挠这项资本金改革计划。

此外，美国监管机构还要求银行加强应急融资计划，今年早些时候硅谷银行在内的几家银行突然倒闭使流动性问题成为焦点。7月28日，美联储和FDIC等监管机构在一份联合声明中表示，银行应保持“可操作的”应急计划并专注于流动性风险管理，鼓励银行将美联储贴现窗口纳入自身的应急资金计划。“2023年上半年发生的事件进一步凸显了流动性风险管理和应急资金规划的重要性，从这些事件中可以看出，一些银行存款外流的程度和速度都是前所未有的，导致了这些机构出现严重的流动性和融资压力。”

未来风险在哪儿？

自今年3月以来，美国地区性银行接二连三倒闭引发了金融业动荡，加剧了市场的担忧情绪。在众多美国银行破产事件背后，美国利率上升和金融机构风险管理不善都难辞其咎。

在6月暂停加息后，美联储7月重启加息，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%～5.50%来抑制通胀。从种种迹象来看，美联储激进加息的冲击远未结束，滞后效应下未来或面临更多挑战。

美联储数据显示，截至7月26日当周，硅谷银行破产后推出的银行定期融资计划（BTFP）工具使用规模已从一周前的1029亿美元进一步升至1051亿美元，创下新高。近期美国银行业存款也再度呈现出外流趋势，美联储公布的经季节调整的数据显示，截至7月22日当周，商业银行存款骤减787亿美元，创下自硅谷银行倒闭后的一周以来的最高水平。

下一个风险点或在商业地产。最新公布的SLOOS报告显示，由于新冠疫情和利率上升导致远程工作增加，写字楼业主陷入困境，银行对商业房地产尤为担忧，报告建筑和土地开发贷款标准收紧的银行净百分比高达71.7%。

随着远程办公成为许多公司的常态，消费者也习惯在网上购物，伦敦、洛杉矶和纽约等城市充斥着不少当地居民已经不再需要的建筑。如果找不到租户，房东和放贷机构将面临比前几个周期更大的损失。全球房地产服务公司仲量联行7月公布的数据显示，纽约、旧金山、东京和华盛顿特区的优质写字楼租金同比出现负增长。

英国谢菲尔德大学政治经济学家兼会计实务教授墨菲（Richard Murphy）表示，雇主们开始意识到，已不必再建造巨型设施来容纳员工，商业地产的业主应该感到担忧，这方面的投资最好现在就退出。

与此同时，卖空者继续瞄准世界各地的上市房地产公司，押注他们的股价会重挫。数据提供商Hazeltree的数据显示，截至7月的15个月里，机构投资者借出用于做空活动的房地产股票数量在欧洲、中东和非洲地区（EMEA）增长了30%，在北美激增了93%。

与此呼应的是，美国工业和写字楼房地产投资信托基金（REIT）的全球贷款人在7月份向数据提供商Credit Benchmark提供了信用风险评估，与六个月前的估计相比，该行业的公司目前发生债务违约的可能性增加了17.9%。

但细分来看，商业地产中并非全是风险，也有一些值得投资的领域。黑石首席财务官Michael Chae分析称，商业地产行业规模庞大，行业出现分化。传统办公楼等板块，尤其是美国的传统办公楼板块，确实面临着基本面的挑战，其空置率已超过20%。可以专注于一些基本面表现良好的板块，例如物流、数据中心、租赁住房、生命科学办公楼，其中许多板块空置率仅为2%～5%，且市场租金在以两位数的速度增长。未来重要的是在哪些领域进行投资。

银行业与商业地产的联系颇为紧密，未来会承受一些压力。穆迪投资者服务公司今年6月表示，在6万亿美元的未偿还商业房地产债务中，全球银行业者大约持有一半，2023年至2026年到期债务在总额中占据最大比重。

不过，目前来看风险仍然可控。杜阳对记者分析称，美国大型银行恢复与处置机制建设较为完善。金融危机后，为了避免大型银行救助造成的风险外溢，解决“大而不能倒”问题，美国监管机构致力于提升大型银行损失吸收能力，并由FDIC深度参与大型银行恢复与处置计划的完善。整体来看，当前美国大型银行资本充足率尤其是TLAC资本充足率水平较高，能够有效地进行系统性风险处置。